安踏体育（HK2020）今天发布2017年中财报并召开中期业绩说明会。2017年1-6月，安踏体育收益73.2亿人民币，同比增长19.2%，毛利率大幅增长2.7个百分点，达到50.6%，净利润14.5亿元，同比增长28.5%，净利率同比上涨1.4%，达到19.8%。安踏宣布每股中期股息41分港币。

今天（8月15日），安踏股价以28港元开盘，在午后年报发布后一路飙升，最终以29.05元收盘，总市值为779.72亿港币。盘中最高值一度达到29.35港元，折合787.78亿港币的总市值，距离800亿仅一步之遥。

▲ 8月15日安踏股价走势。

零售管理咨询公司“灏天骏咨询”的创始人兼CEO梁闰仪（Karen Leung）在接受懒熊体育采访时表示，“从财报数据可以看出，安踏依然在健康地持续稳步成长。”

安踏的半年报数据非常亮眼，但隐藏在高增长下的这10个重要市场信息，才是读透这份财报的关键。

直营带动毛利率提升

安踏总裁郑捷用“惊喜”形容毛利率的提升。

2017年上半年，安踏的毛利率从2016年同期的47.9%上升到50.6%，创历年新高。郑捷在接受懒熊体育提问时表示，这样的提升是因为“大部分是直营零售的FILA（斐乐）业务的成长，带来比较好的推动；另外，安踏主品牌这方面的增长主要来源于原材料、供应链管理效益的管控和提升。”

据懒熊体育了解，毛利提升也反应着安踏近年直营比例提升的成果。相比于以较大折扣供货给批发商，直接以零售价直面消费者的直营店有着更高的毛利率。得益于基本以直营形式进入市场的FILA继续保持高达50%的增长速度，安踏的毛利率在最近几个财务周期内始终保持着稳步提升。

FILA疯狂增长势头不减

多品牌依然是安踏最常提及的词之一。根据安踏2017年二季度营运数据，二零一七年第二季度非安踏品牌产品的总流水（相当于所售出货物按吊牌零售价计算的金额总和）与二零一六年同期比较录得50-60％的升幅，一季度这一数字为40-50%。

在当天香港举行的发布会上，郑捷在接受懒熊体育提问时透露，FILA的营收占比已经接近安踏全部营收的30%。根据半年报的数据，安踏73.2亿总营收的30%为21.96亿，也就是说，FILA在2017年上半年的营收在20亿上下。另据懒熊体育此前了解，在集团内部，安踏主品牌拥有近900位员工，FILA的员工已经超过300人。

另一个在发布会上透露的数据显示，FILA自己的流水增长超过50%。此前懒熊体育了解，2016年FILA全年销售额在37亿左右，如果2017年全年都能保持50%的增长率，FILA今年销售额将达到50亿元规模。

▲ 发布会现场一侧展示了安踏的鞋子以及FILA、DESCENTE的服装。

DESCENTE存在地域局限

今年是DESCENTE（迪桑特）大规模扩张的开始，无疑是年报中非常重要的一个内容，不过披露的数据依然有限。

截止上半年DESCENTE在全国有21家门店，而去年年末该品牌在国内仅有6家门店。在最新发布的半年报中，列举的四个开设DESCENTE门店的城市包括北京，上海，沈阳，大连。北京和上海作为中国最重要的一线市场自不必说，其他两个代表城市集中于辽宁，也反应了DESCENTE在中国市场的一点尴尬。

作为高端户外品牌，主打冬季装备，尤其是滑雪装备，DESCENTE在中国消费能力最强的南方市场很难有太大需求，其更适合拥有寒冷冬季的北方用户。

梁闰仪认为，考虑到今年DESCENTE比较大力铺货的时候已经是夏季，并不是主打冬季装备的DESCENTE的“主场”，“预计下半年的秋季末、冬季，DESCENTE会有所发力。”下半年，计划至少新增29家门店的DESCENTE在国内城市的布局方面也值得关注。在发布会现场，郑捷表示，DESCENTE保持2019年实现收支平衡目标不变。

另外一个品牌斯潘迪在此次财报中并未出现任何数据。

FILA试水东南亚市场

2017半年报中另外一点值得注意的是，FILA的零售网络已经拓展至新加坡，并在IONORCHARD购物中心开设了第一家分店。

多年来，安踏对于海外市场的布局一直比较谨慎，也较少对外提及。2016年年11月，安踏签约帕奎奥，安踏品牌高级总监朱敏捷虽然强调，“跟帕奎奥签约也不光是为了海外市场，也看到在综训品类里面有一些细分领域逐渐热起来，比如搏击，我们需要提前有这样的布局。”但是涉及到海外市场的布局，依然让人关注。在签约帕奎奥之后，拥有5亿人口的东南亚地区被看作安踏打破营收天花板的一大武器。

而FILA的这次试水，可能会为将来的整个安踏品牌的对东南亚的大规模市场开发提供宝贵经验。

安踏本品牌涨势喜人

同2017年中报告一同公布的，还有2017年二季度营运表现。二零一七年第二季度安踏品牌产品之零售价值计算与二零一六年同期比较录得20-30％的升幅，这一数据在一季度为“低双位数”。

2016年财报发布时，安踏集团总裁郑捷向懒熊体育透露，安踏主品牌（不含童装）的年增长在10%上下。现在，安踏主品牌涵盖安踏线上、线下以及安踏儿童，“这三块在二季度都有迅猛发展，”郑捷告诉懒熊体育，“第一，来自产品的时效度，二季度产品得到了市场欢迎，二季度一系列品牌推广活动，包括篮球方面季后赛和总决赛的传播，产品营销活动带动销售增长；第三，上半年电商业务迅猛发展，电商业务整体发展超过60%。”

说到篮球，就不得不提安踏的代言人克莱汤普森。本次业绩发布会上的舞台，以汤普森的大型半身像作为背景，安踏2017年中报告开头，就有连续两幅汤普森穿着安踏品牌的形象展示。可以说，汤普森现在一定程度上可以代表安踏。

▲ 发布会现场以汤普森作为大背景。

自2015年发布以来至2017年第四季度订货会，安踏已经卖出142万双KT系列球鞋，若以该系列499元的主流定价计算，这将为安踏创造约7亿元的流水。当然，因为代理商以及折扣的存在，KT系列并不能为安踏直接带来这么多的营收，不过，哪怕以四折的平均折扣计算，KT系列篮球鞋为安踏带来的收益也有接近3亿人民币之多。

而另外一个重要的体育营销资源是中国奥委会的赞助。2017年上半年，安踏的广告及宣传开支占收益比率下降了1.9%，为9.3%，安踏首席财务官林战在汇报时表示，“下降主要原因是中国奥委会的赞助在去年年底到期，今年上半年没有相关支出。”下半年，这一重要的体育营销资源将会揭晓新周期的权益归属，一旦安踏拿下，广告及宣传开支占收益比率相应会有所上升。

狂奔的电商

发布会上，郑捷透露，上半年安踏的电商业务整体发展超过60%，首席财务官林战透露，电商占销售的比例为中双位数，力争2017年双十一电商销售同比增长80%以上。

在汇报安踏鞋类毛利率上升3.1%，达到48.2%时，林战表示，主要原因是电商销售的增长和成本控制的努力。

而李宁在中期财报中透露，上半年，电商占李宁牌收入从去年同期的12.8%增至18.2%，达7.2亿元，同比增长58%。2016年李宁的电商业务具体占比为14.3%，增长率达到90%。

电商成为两大国产品牌非常强调的一个销售来源，除了天猫、京东等渠道合作之外，安踏在上半年还推出了线上定制运动鞋功能。

加速进军一二线城市

在2017年5月底接受懒熊体育专访时，安踏体育董事会主席丁世忠非常骄傲地描述自己的品牌矩阵，“现在真正唯一有办法覆盖多种品牌、多种渠道，在服装行业只有安踏，没有别人。我们可以从高端的新光天地一直到县级以上的城市，这个就是竞争力。”

对于FILA和DESCENTE的收购，就是出于丁世忠和郑捷“想在中高端的领域当中，给自己留一个位置”的考量。

▲ 2017年上半年，FILA门店增加67家。

2017年，安踏子品牌的扩张继续向一二线市场发起强势进军，在“高端的新光天地”里布局。截止到6月30日，共增加了67家FILA店（从802家到869家），15家DESCENTE店（从6家到21家），这些门店基本都分布在一二线城市，同耐克、阿迪达斯等国际品牌展开直接竞争。

郑捷在发布会上表示，在巩固安踏在传统的街铺销售渠道的地位之外，还将积极提升安踏品牌在购物中心和百货等渠道的店铺占比，迎合大众消费市场习惯的改变和人流转移的趋势。

作为综合性零售管理咨询公司，梁闰仪也重申了过去几年零售行业的共识：购物中心和百货的销售比例会越来越大，街边店的比例会降低。她认为，相比国内其他品牌，拥有FILA和DESCENTE的安踏集团，可以让要进入购物中心的安踏本品牌拥有更多筹码，这是安踏本品牌的一大优势。

厚积薄发血拼新零售

在半年报中，安踏多次提及了目前在建，计划于2018年年初投入运营的安踏新物流中心。根据半年报的说法，这座物流中心建成后，送货时间将从过往的一个多月，缩短到最低48小时。同时，配合最新的ERP系统实时数据的收集及分析程序，安踏将具备极强大的零售市场反应能力，可以最快速度辨识消费者的喜好需求，并以此为据向指定地区投放指定产品。

不过，从“新零售”的长远竞争来看，目前的数据系统和物流中心的结合，还主要局限于“根据市场反应来快速补单”这一能力。绝大多数新产品的研发与投放，依然要沿用以往过去从企划、设计到订货再到生产、最红投向市场的过程，经过长达13个月的运营周期。

库存周转天数增加意味着什么？

在安踏直接公布的重要财务数据里，唯一称得上是“负面消息”的就是库存、应收账款和应付账款的周转天数变长了，同比从64天变为68天，37天变为39天，45天变为49天。

林战在业绩发布会上表示，这主要是因为FILA业务占比增加以及2017年春节较早的原因。对于FILA业务对这些数据的影响，懒熊体育得到的回复是，“FILA店里的库存也需要计算，另外FILA多是商场店，商场有账期。”

而春节对库存周转日期的影响，懒熊体育咨询业内人士得知，服装零售行业需要在春节之前销售一季度的货，而二季度的货是按正常时间来上市，所以一季度的货物销售时间会相应变长。

梁闰仪对懒熊体育表示，即便库存周转天数变长了，安踏的这一数据在业内依然非常亮眼，“通常，在快时尚领域要求60-80天的周转天数，虽然运动品牌不是快时尚，sku肯定没有快时尚这么多，但是安踏的周转天数基本完全和像Zara、H&M这样的快时尚媲美，确实可圈可点。”

100亿的净现金意味着什么？

半年报显示，截至6月30日，安踏持有的净现金高达100.31亿人民币。同在港股上市的李宁，今天收盘的市值为125.84亿港币，按当天汇率折合为107.43亿人民币。也就是说，安踏目前手中持有的现金就几乎可以买下身后排名第二的国产体育品牌李宁。相信手握如此巨额资金的安踏还将会在市场上有大动作。

在此次的业绩发布会上，有三家媒体提到和海外并购有关的问题，丁世忠笑着感叹，“今天好多问并购（的问题）。”

对于此前外界盛传的Puma收购，丁世忠进行澄清，“外部有传言我们有各种收购的机会，我不知道怎么来的，我们很积极在看符合安踏发展的机会。”

“更多以国际品牌为主，国内品牌跟我们有互补性的目前看起来不多，”丁世忠表示，“并购一定要符合我们的品牌战略，规模都可以去探讨，以我们目前资金和实力的情况，如果有机会会给你们惊喜。”

梁闰仪认为，“安踏的多品牌继续收购的话，需要针对渠道布局，需要和每一个渠道的匹配度非常精准才会有比较好的机会。首选肯定是国外的，不过中国以外的运动品牌，其实可选择的也不多，可能首选日韩品牌。”

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这的确是一份值得安踏骄傲的业绩，事实上，很多专业评级机构在这份半年报发布前，就对安踏的未来走势做出了相当积极的判断。

2017年5月，在安踏四季度订货会订单金额同比获得高单位数升幅的近一年最佳表现后，兴业证券表示，运营数据好于行业整体情况，也略超预期。“预计全年收入录得中到高双位数升幅。”富瑞发表研究报告称，预期2017至2020财年收入年复合增长率达15至20%，他们预计安踏2017财年收入达158亿人民币，同比升18.6%；净利预计达28亿元，同比升17.1%。2018财年收入达186亿元，同比升17.8%；纯利达33亿元，同比升16.9%。

丁世忠在今天的发布会上表示，“上半年零售整体表现不错，很有信心保持上半年的增长水准。”他同时放言，2017年安踏流水将达到300亿，2025年流水1000亿的目标有信心会提前实现。

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