近来，关于高尔夫品牌Callaway（卡拉威）正寻求出售的传闻甚嚣尘上。

据韩国媒体《朝鲜日报》报道，卡拉威母公司Topgolf Callaway Brands（下称“卡拉威公司”）的主要股东自去年年底以来一直在寻求出售其所持有的股份和管理权。

投资银行（IB）相关数据显示，卡拉威公司的主要股东为BlackRock Advisors LLC，（持股12.09%）、私募股权公司Providence Equity Partners（持股11.48%）和NHL冰球联盟“卡罗来纳飓风”老板Thomas Dundon（持股10.11%），三方总计持有卡拉威公司逾33%的股份。

该报道还称，股东们计划将高尔夫球场品牌Topgolf拆分独立运营，仅将高尔夫装备品牌卡拉威挂牌出售，售价29.8亿美元，“鉴于其目前（消息出来时）25.54亿美元的市值，明显低于竞争对手Titleist（母公司Acushnet）的39.02亿美元，并且伴随着管理溢价，业内人士认为该售价是合理的”。

随后，包括彭博社在内的多家媒体转载了该报道。如果属实，高尔夫行业史上最大金额的收购案或许要诞生了。

这家公司不一般

此次潜在可能交易的卖方卡拉威公司，是一家拥有40多年历史的高尔夫行业的老牌上市公司，是全球最大的高尔夫品牌之一。

1982年，葡萄酒商人、曾在纺织业有着多年从业经历的Ely Callaway，斥资40万美元买下了一家名为Hickey Sticks的高尔夫钢芯球杆生产公司50%的股权，在此基础上他在加州注册成立Callaway Hickory Stick，自此开始在高尔夫装备市场创业，起初业务以球具为核心。

两年后，他再拿出40万美元买下公司其余50%的股份，随着公司在高尔夫球杆领域的壮大，1992年，公司在纽交所挂牌，为了强调公司在现代高尔夫领域中的主导地位，公司改名Callaway Golf Corp，股票代码也由创始人的ELY变更为MODG（Modern Golf）。

如今的卡拉威公司由卡拉威和Topgolf Entertainment Group合并而来。2000年成立的Topgolf是一个集高尔夫、聚会场所、体育酒吧和餐饮为一体的连锁娱乐综合体品牌。

2006年，卡拉威公司就对Topgolf进行了投资，2020年又花费26.6亿美元收购了其剩余股份，并完成改名，自此卡拉威公司也从相对单一的高尔夫装备公司转型为以科技驱动的集体育娱乐新生活方式公司。在卡拉威公司CEO Chip Brewer看来，Topgolf是现代高尔夫的基础，更是公司转型的开始。

▲Topgolf Callaway CEO Chip Brewer（图片来自Harvard Business School）

2019年，卡拉威公司全球销售额达18亿美元，Topgolf销售额达近11亿美元。根据卡拉威公司的预期，在交易完成后的第一个完整财年，即2022年公司收入要达到32亿美元。事实证明，这笔交易体现在财务上是超预期的。

因为较高的价格，这笔交易在当时引起了不小的轰动，是高尔夫行业近年来最贵的并购案。Brewer对此称，“自‘老虎’伍兹降临之后，Topgolf是高尔夫世界最伟大的现象，它会是高尔夫产业新增爱好者最大的来源。”同时，他还期待Topgolf能帮助卡拉威在业绩上有实质性的提升。

2021年3月，该并购案完成，在随后的2021Q2，卡拉威公司的营收便创下新高，同比增长22.1%至11亿美元；2021年全年公司营收同比增长近一倍（97.13%），也是将Topgolf收入囊中的当年，公司扭亏为盈，由2020年的净亏损1.3亿美元，变为净利润3.2亿美元。

卡拉威公司旗下除了高尔夫装备品牌Callaway、体育和娱乐品牌Topgolf之外，还通过收购完成了对公司业务的多元化布局，拥有运动服装品牌Travis Mathew、（高尔夫）球跟踪技术解决方案提供商Toptracer、推杆品牌Odyssey、运动背包品牌OGIO、服装品牌Jack Wolfskin，以及高尔夫游戏公司WGT等。

花落韩国？

那么，谁会是Callaway品牌传闻中的“新主人”呢？

据《朝鲜日报》报道，卡拉威公司正在接洽的收购方中包括韩国企业和私募基金。并选定摩根大通负责该交易事宜。

近年来，韩国投资方收购了高尔夫行业的一些名列前茅的装备品牌。2011年，韩国运动休闲服装集团Fila Holdings收购高尔夫运动器材品牌Titleist，而10年后，前者进一步拿下了Titleist母公司上市公司Acushnet的控股权。

同样是在2021年，韩国私募股权公司Centroid Investment Partners从纽约的KPS资本手里收购了高尔夫装备公司TaylorMade Golf（泰勒梅），耗资17亿美元。

泰勒梅曾长期归阿迪达斯所有。1997年，阿迪以14亿美元从所罗门公司手里全资收购了该品牌。2006年，泰勒梅年销售额首次达到10亿美元，是阿迪达斯手里妥妥的摇钱树，2012和2013年均以17亿美元的销售额收官，稳居全球第一。不过在之后的几年其业绩不断下滑，2021年被阿迪转卖。

如若Callaway品牌出售一事最终达成，或许这将是高尔夫行业史上最大金额的一笔交易。而且如果其新主人是韩国财团，那么全球传统四大高尔夫品牌（Callaway、Titleist、TaylorMade、Ping）中的三家都归了韩国集团所有。

据雅虎财经报道，Centroid曾在2月份表示，它正在为一个新交易项目筹集5亿美元资金。

空穴不来风

曾经，作为创始品牌Callaway是公司的核心和王牌。不过近年来，高尔夫运动市场整体增长放缓，高尔夫装备在主力市场美国、欧洲等地需求下滑，卡拉威的生意也并不好做。

业绩增长乏力或许是卡拉威陷入被出售传闻的主要原因。

据卡拉威公司2023年财报，公司旗下业务分为Topgolf、高尔夫装备（Callaway品牌所在部门），以及生活方式三个板块。

2023年，三个业务板块除了高尔夫装备业务同比下滑，其他两个板块的营收都有不同程度的增长，一定程度上，Callaway品牌拖了公司的后腿。2023年，高尔夫装备部门营收同比下降1.4%，受此影响，公司全年净利润同比下降39.8%，仅9500万美元，营收并未完全转化为利润。

▲图片来自Flickr

与之形成鲜明对比的是，Topgolf是2023年公司三大业务板块中收入最高的，同比增长42%，达17.6亿美元。这一成绩得益于2023年公司新开设了11个新的Topgolf场馆，尤其是2023年第四季度独立开放了四家。其今年计划再开设8个新场馆，预计Topgolf场馆今年将有超过3000万独立访客。

3月20日，卡拉威品牌可能出售消息一出，公司当天股价创下自2022年5月以来最大的盘中涨幅，大涨15%左右，达到彼时2024年的高点16.57美元。这也是资本市场对Callaway品牌出售最直观的情绪反映。

雅虎财经援引Raymond James分析师Joseph Altobellow的说法，“Callaway和Topgolf两个业务的分开可能具有战略意义，因为它们几乎无法产生协同效应。”

还有分析师称，在卡拉威公司身上至今几乎没有迹象表明高尔夫装备公司与专注高尔夫的娱乐场所的合并产生了预期的协同效应，Topgolf在被收购前后持续在成长，如果被拆分出来，完全可以从独立运营中受益。

虽然卡拉威公司已对该传闻回应称，“不予置评。我们确认我们不知道任何此类讨论。”但这丝毫不影响卡拉威公司在资本市场的表现，其股价整体上行。截至发稿，卡拉威公司股价较年初上涨12.76%。

好生意？

美国是全球高尔夫产业的核心地带，无论是消费端还是供给端，美国都占主导地位。然而近年来美国高尔夫市场几近饱和的说法不断。

研究机构Statista Market Insights预计全球高尔夫装备市场预计将持续增长，但美国地区高尔夫装备市场CAGR相较亚太、中国以及其他国家和地区最低。这也就是说卡拉威品牌的大本营增长空间相对较小。

相较传统的高尔夫装备业务，探索高尔夫+体育娱乐的新玩法或许对卡拉威公司以及高尔夫行业是新的方向。Topgolf取代Callaway品牌成为卡拉威公司的增长引擎则证明了这一点。

2023年，在球杆、发球杆、球道木杆、混合杆和铁杆的总数上，Callaway品牌仍排名第一，然而作为卡拉威公司的创始品牌，其对公司营收的贡献不仅不到一半，而且仅在30%左右。

反映到资本市场，投资人对Callaway品牌在传统高尔夫装备市场中的一些名列前茅并不大买账。卡拉威公司自1992年上市至今已有32年，眼下29.75亿美元的市值，不仅低于上市初期，而且被主要竞争对手Titleist（母公司Acushnet市值41.05亿美元）甩在身后。

反之，以Topgolf为代表的现代高尔夫业务保持强劲的增长。Topgolf自2021年投入卡拉威公司怀抱后，除了第一年（销售额）落在Callaway品牌身后外，早已成为公司收益的第一驱动力，与此同时公司推进转型后的生活方式业务板块也在快速成长。

2021—2023年，Topgolf的销售额在公司收入中的占比分别为34.71%、38.77%和41.11%；Callaway品牌所在的高尔夫设备板块业务持续下滑，销售额在公司总收入中的占比从2021年的39.23%减至2023年的32.38%。

Brewer曾表示，高尔夫装备仍是公司业务的重要组成部分。不过近来卡拉威公司的多番动作，涉及的多是Topgolf板块。

2023年11月，卡拉威公司从Invited手里购买了一些资产，后者是美国最大的私人高尔夫俱乐部的所有者和运营商，这笔交易涉及一个场外场地和三个特许经营场地的特许权使用，交易完成后，会进一步扩大公司在场外高尔夫领域的领导地位。

▲Ben Sharpe（图片来自GolfDigest）

除此之外，公司对Topgolf以及生活方式板块的重视在人事任命上也显露无遗。昨日（4月23日），公司任命Ben Sharpe接替Neil Howie为EMEA（欧洲、中东和非洲）地区新任董事总经理兼总裁，5月1日起生效。

值得一提的是，Ben Sharpe目前担任Topogolf首席特许经营官兼Topgolf Technologies总经理，在此之前他还担任过公司旗下Toptracer总裁，负责高尔夫球场的绿草、练习场和场地销售和安装，包括重大赛事的转播技术，均是与Topgolf相关的部门。

这种情况下，卡拉威公司如果能把Callaway 品牌卖个好价钱，将资金用于拥抱现代高尔夫，以及推动公司向体育娱乐和积极的生活方式领域的战略转型，既合情合理，也不失为一笔好生意。

当然，这笔买卖究竟是空穴来风还是最终成型，还得等等看。

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