似曾相识的一幕，又一家主打电竞概念的公司上市了。
2017年11月13日，“电竞第一股”雷蛇在港交所上市，但是物是人非，2022年5月，上市不到5年的雷蛇宣布退市。
时隔7个月，雷神拿到这根“接力棒”。12月23日，电竞硬件品牌雷神科技（下文称：雷神）宣布北交所上市。
雷神发行价为25元/股，发行市盈率为21.54倍，发行股票数量为1250万股，募集资金总额为3.125亿元。今日开盘价为22元/股，较发行价下跌12%，截止到北京时间15:00收盘，依然是22元/股，首日最低为20.03元/股，成交额5490万。
雷神成立于2014年，是海尔集团投资孵化的硬件公司，主要产品包括笔记本电脑、台式机、外设以及周边，目前公司已经打造“雷神”和“机械师”两大品牌。
电竞的飞速发展促使电竞概念/场景的计算机硬件产品也成为了PC市场的一个重要分支。根据QY Research及中国计算级行业协会研究报告数据测算，2016年到2020年，国内电竞笔记本以及台式机的出货量占到整个市场的比例逐年上升，从3.84%增加至7.6%。
电竞计算机硬件虽然逐年增加，但是相关品牌无论是销量还是收入都与传统品牌有所差距。QYResearch数据显示，2020年国内电竞笔记本和和台式市场销份额第一名为联想，其次是戴尔，雷神排名第三，占比8.87%，销售收入最高的前两位依然为联想和戴尔，第三为惠普，雷神排名第四，占比7.83%。
营业收入持续增长
招股书中显示，2019年开始，公司营业收入一直都在稳步上升，从2019年到2022年上半年的营业收入分别为20.9亿元、22.5亿元、26.4亿元以及11.7亿元，公司整体毛利率水平分别为10.66%、9.41%、12.26%和11.29%。
雷神主营业务包括笔记本电脑、台式机、外设以及周边产品这三大产品线，其他业务收入主要来源于CPU等原材料销售以及自营酒店。
在2019年到2022年上半年主营业务收入分别为18.9亿元、20.4亿元、25.7亿元和11.4亿元，占总收入的90.44%、90.69%、97.36%和96.9%，毛利率为10.93%、10.29%、12.62%和11.83%，占到营业毛利的92.72%、99.18%、100.25%以及101.49%。
雷神表示，2020年CPU市场供给短缺问题缓解，公司原材料售价下降，导致公司当年其他业务毛利降低较多。2021年，公司其他业务中原材料销售业务毛利下降，公司布局的酒店业务也处于亏损，导致整年的其他业务毛利为负，而这一年公司加大了研发投入以及产品的迭代，产品收入以及毛利率都有所提升，公司综合成本在规模效应下有所下降，于是主营业务收入毛利率相对较高。
轻资产模式运营，经销是主力
雷神科技主要采用的是“轻资产运营”的模式，自身只集中于产品开发设计、供应链管理、品牌管理等核心环节，产品的生产环节都交由代工厂进行加工，以此来降低自建生产线所带来的成本，CPU、芯片等原材料也从供应商处采购。
因此，雷神对于企业研发格外的重视，在支出方面也会有所偏重。在报告期中，雷神的研发费用分别为6778.16万元、7546.42万元、11052.57万元以及3156.39万元，占到营业收入的3.24%、3.35%、4.18%以及2.69%。截至2022年6月30日，雷神共拥有128项授权的专利。
凭借着研发能力，“轻资产运营”模式确实能够让雷神在电竞计算机市场占据一席之地，减少成本，降低风险。但这样也导致它对上下游的依赖较重。
招股书显示，2019年到2022年上半年，雷神向前五大原材料以及外协加工供应商的采购占比为71.22%、69.56%、62.69%、60.91%。对于前五大客户的销售金额占比为70.48%、76.22%、84.70%、79.39%，其中这几年第一大客户均为怡亚通，各年度销售收入占比分别为29.78%、49.38%、57.39%、54.27%，其他客户的销售金额与它相比差距较大，雷神的收入受怡亚通的影响较大。
雷神表示，怡亚通为公司的核心经销商，采购公司产品后主要向下游进行销售，均为买断式销售，并且销售收入和占比逐渐提升，主要是由于公司业务规模持续扩大，为了提高资金的周转和回流，增加了向其销售的规模。
在销售商，雷神也以经销为主，报告期间经销的收入贡献高达98.79%、100%、99.99%和99.14%。同行业的微星、华硕主要是直销与经销相结合的方式，联想涉及产品线多，主要是以经销为主，政府采购以及全球大公司的采购。
跨界打造电竞生态
《2022年1-6月中国电子竞技产业报告》显示，上半年的电竞产业收入为764.97亿元。我国已经是目前全球电竞产业最大的市场。在这样的环境下，打造电竞生态已经是电竞行业的趋势。
雷神从2020年就开始发力电竞生态的打造，涉足电竞产业园、电竞酒店、电竞教育等领域，并且赞助各种电竞比赛，打造品牌影响力，而这其中电竞酒店是雷神布局的重要一环。
在2020年底与2021年期间先后成立了多家主营业务为酒店经营与管理的子公司，通过自营店、品牌授权、设备销售和租赁等方式投入电竞酒店的赛道。2021年5月，雷神新品发布会上，又推出了雷神电竞生态品牌竞界，这是雷神首创的首个电竞综合体，以电竞酒店为核心，融合咖啡厅、体验店、酒吧、餐厅等多种业态为一体的场所。
招股书中显示，酒店业务在2021年收入为319.3万元，占到总的其他业务收入的4.58%，2022年上半年的收入为320.2万元，占比达到8.8%。但此前也提到，酒店业务在2021年整体是亏损的，雷神其中一家子公司济南悦住经营的雷神电竞酒店（济南奥体中心）已于2022年8月底停止运营，10月济南悦住店也进行了工商注销。
电竞行业不断加剧的竞争，让营收较为单一的雷蛇举步维艰，最终走向退市。随着亚运会的到来，电竞文化会影响更多的人的生活。但是雷神想要长久的抗住市场的考验，还有很多要做的。
当然，雷神在招股书中提到了后续的计划，将打造十家自营品牌形象店，预计花费1864万元，来完善线下渠道，建立更多用户交互体验的空间，并且建立产品开发设及中心场地，深攻产品的创新升级，并且偿还银行贷款、补充流动资金等。
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