近期国内健身器材企业密集IPO，过去半年多，康力源、力玄运动等健身器材企业纷纷提交IPO申请。最近，这波IPO潮终于有了结果。
7月21日证监会公告，青岛三柏硕健康科技股份有限公司（以下简称“三柏硕”）首发获通过，即将登陆深市主板。三柏硕这次IPO过会，意味着健身器材赛道有望再添一家上市公司，同时其也是英派斯之后青岛第二家健身器材上市公司。（延展阅读：半年多第三家健身器材公司要IPO，代工厂转型并不容易）
这次IPO，三柏硕拟募资10.63亿元，拟于深交所主板公开发行股份数量不超过6094.3979万股，且不低于发行后总股本的25%，将用于蹦床生产线自动化升级建设项目、休闲运动及康养器材生产基地项目、营销网络及品牌推广建设项目、研发中心项目以及补充流动资金。
三柏硕前身是成立于2004年的青岛海硕钢塑制品有限公司，在2015年经过股权转让后，公司变为中外合资企业。三柏硕是一家专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括休闲运动器材和健身器材两大类，旗下有青岛海硕健身器材有限公司等7家全资子公司。
2018-2021年上半年，三柏硕的营业收入分别约为5.76亿元、5.73亿元、9.5亿元和7.04亿元，净利润分别为5048.6万元、7676.5万元、1.26亿元和9018.5万元，保持了连续增长的势头，整体业绩也较稳定。
三柏硕依靠海外代工业务起家，直到今天其主要收入来源仍是海外，尤其是北美和欧洲。2018年到2021年上半年，公司国外销售收入占各期主营业务收入的比例分别为96.37%、95.38%、96.24%和97.37％。尤其疫情让海外市场对健身器材的需求增加，带动了公司的业绩增长。目前，公司客户主要为亚马逊、沃尔玛、迪卡侬和爱康等国际零售和体育品牌。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司对前五大客户的营业收入占营业收入的比例分别为89.34%、88.89%、71.18%和77.4%。
虽然公司目前涉及的产品包括跑步机、椭圆机、健身车、综合训练机和杠铃架等多个品类，但是三柏硕的拳头产品无疑是蹦床，他们是全国目前最大蹦床生产企业，是名副其实的“蹦床龙头”。
▲2020年全球蹦床市场规模为4.02亿美元。报告预测到2025年，全球蹦床市场规模将增长至5.46亿，较2020年增长36.01%。
根据QYResearch发布的《全球及中国蹦床行业发展现状调研及投资前景分析报告》，2020年中国市场蹦床产值为2.16亿美元，预计到2025年中国蹦床产值将达到2.96亿美元，较2020年增长36.91%。蹦床品类也孕育出浙江天鑫运动器材有限公司、东莞龙泰文体用品有限公司和浙江金亚泰休闲用品有限公司等主打蹦床的玩家，而三柏硕是其中的龙头，2020年三柏硕蹦床产量占中国蹦床总产量的比例为29.13%，也就是说几乎每三张蹦床中就有一张来自三柏硕，其蹦床产值占中国蹦床总产值的比例为30.11%，两项指标均位居第一位。
▲2018-2021年上半年，公司主营业务收入构成情况，其中蹦床占大头。2021年上半年，蹦床产品就为三柏硕贡献了4.13亿元营收。
和其他以代工起家的健身器材企业一样，三柏硕也面临着自主品牌的焦虑，超过9成的海外业务占比会存在不小的潜在业务风险，因此比较难得到资本市场的青睐。因此，公司也在试图发力自主品牌，2020年公司收购北美洲知名休闲运动器材品牌思凯沃克。和三柏硕一样，思凯沃克的拳头产品也是蹦床，拥有多项蹦床相关的专利和“SKYWALKER TRAMPOLINES”商标，主要向亚马逊、沃尔玛等大型企业销售自有品牌产品，并通过自有网站skywalkertrampolines.com直接向终端消费者销售。
有意思的是，被收购前，思凯沃克是三柏硕的大“金主”，三柏硕以ODM/OEM方式为思凯沃克生产蹦床等产品，在2018年、2019年，思凯沃克分别为三柏硕的第一和第二大客户。被收购后，思凯沃克2020年更是为三柏硕贡献了5318.42万美元（约3.5亿元人民币）的收入。在2019年营收小幅下滑的背景下，三柏硕能在2020年实现营收同比大涨约66％，部分要拜这宗收购所赐。
由于在IPO报告期内收购大客户实属罕见，三柏硕也在招股书中做了解释，称这次收购是看中了“思凯沃克拥有对北美主要零售商的广泛销售渠道，在北美市场具有较大的影响力。”但这宗收购似乎有些“特别”，三柏硕通过海硕投资并购思凯沃克100%股权的价格只有1300万美元，但2019年，思凯沃克的净利润就有903.37万美元，光是对三柏硕的采购额就达到约1.57亿元，截至收购前，思凯沃克资产总计为1663.91万美元，净资产为1311.58万美元，因此从数据对比看，1300万美元的收购价格显得相当低廉。因此，证监会在反馈意见函中也曾要求三柏硕对收购思凯沃克的详细情况进行解释。
▲思凯沃克蹦床产品在亚马逊的销量非常可观。虽然三柏硕收购了思凯沃克，但公司的国内自主品牌Techplus尚处于培育拓展阶段。
三柏硕还面临着其他争议。作为蹦床龙头，三柏硕曾试图向产业下游扩张，进军国内蹦床乐园业务，为此在2014年成立了上海瑜阳健身发展有限公司（此公司目前已经注销），并创立“AIRPARK爱尔城运动工场”这一蹦床主题乐园品牌，并曾经启动了品牌的特许经营加盟业务，高峰期全国遍布二十余家店面。
但是，不过几年时间，乐园业务就遭遇滑铁卢，各地的运营公司也纷纷注销。2019年底，青岛当地媒体爆出青岛地区门店“跑路”的事件。上海瑜阳的唯一股东是青岛三硕健康产业发展有限公司，天眼查显示，这家公司由三柏硕实际控制人朱希龙持股99%（根据这次三柏硕的招股书，截至2021年6月，朱希龙控制三柏硕71.09%的股权）。也就是说朱希龙是当时上海瑜阳的实控人，和爱尔城运动工场跑路有着密切联系。
此外，三柏硕在此次IPO报告期内曾遭多次行政处罚也是外界的质疑之处。虽然大概率会登陆资本市场，但“蹦床王”这次IPO仍面临着争议。
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