文 | 万雨芯 王昊鹏
继7月26日上市首日大跌35.5%后，万达体育（WSG.US）在此后的两个交易日连续收跌。截至北京时间7月31日早4点，万达体育股价收报4.95美元，再跌1.2%%，相比于8美元的发行价跌去38%。屋漏偏逢连夜雨，万达体育旗下的体育营销公司瑞士盈方体育（Infront，下称：盈方）也身陷欺诈风波。
据《镜报》报道，盈方作为德国足球协会（DFB）的场边LED广告代理方，帮助德国足球协会向广告主售卖时长为30秒的广告曝光权益。然而，德国足球协会特别工作组在对30多场德国队国际比赛样本调查后发现，多个广告主的曝光时长只有29秒，比合同规定的30秒少1秒。也就是说，一场90分钟的比赛踢下来，有足足180秒曝光权益没有实现。
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对此，盈方方面表示自己也是受害者——负责售卖该广告权益的交易员靠缩短广告时长进行再售卖而获利。不过，依靠缩减每个广告主曝光时长而额外卖给新的客户，这涉及已有客户的权益维护以及新客户的审核把关，盈方内部没审计出来也确实存在蹊跷。
5月24日，盈方在一份公开声明中表示，已经确定这是一起内部欺诈活动。“该交易员被认为挪用了公司资金，用于购买送给广告主公司员工的礼品，而这些礼品的价格远远高于正常送礼的金额。”声明中说，“我们对此事非常重视，我们将采取必要措施避免未来重蹈覆辙，并且制定更加严格的内部员工规定。”
在7月26日万达体育上市的当天，盈方CEO菲利普·布拉特（Philippe Blatter）在美国接受瑞士媒体《Blick》采访时也被记者问道：“这名内部员工是如何完成这样的欺诈行为的？”布拉特回答称：“这正是检察官目前调查的重点，所以我不方便对此评论。但很明显，我们需要改善自己的管控机制，通过各种措施来避免类似事件再次发生。”
盈方在收到瑞士图尔高州检察官的指控后，已将该员工开除。
据万达体育赴美IPO的招股书显示，盈方已经拨出600万欧元来赔偿广告主的损失，但并不确定这笔钱是否足够。“我们认为600万欧元是合适的，但不能保证这笔款项是否会更高。”招股书中如是说。
但德国足球协会认为该事件仍然存在很多疑点，因为仅凭一人很难完成这样的操作。相关调查也在进行中。
盈方与德国足球协会有多年合作关系，负责德国国家队以及德国杯场边广告的售卖。此次涉及“广告时长缩水”的纠纷也使得德国足球协会正在考虑中断与盈方的合作。
不过布拉特在7月26日回应称：“我们和德国足球协会有长期且成功的合作关系。我们清楚，双方负责此事的人都非常失望，这是不得不面对的现状。另一方面，我们也在想尽办法纠正这种情况，目前我们的合作还在良好地进行中。”
虽然目前尚无法得知德国足球协会对此事件的调查结果，但被卷入“欺诈风波”对于盈方乃至刚刚上市的万达体育来说可不是什么利好消息。
▲盈方CEO菲利普·布拉特（左）在万达体育上市时笑容满面。
在上周万达体育正式上市前后，一连串的“插曲”就已经万达体育的上市之路显得磕磕绊绊。
在上市前的48小时内，万达体育“被迫”两次下调了股票发行数量和发行价格。
7月24日，万达体育首次下调股票发行数量和发行价格：美国存托股票（ADS）发行规模从此前的约3333万份缩减至2800万份，发行价区间也从之前的12-15美元下调至9-11美元。受此影响，万达体育的拟最高募资金额也从此前的5.75亿美元下调至3.54亿美元，缩水38.4%。
7月26日，在正式上市前的3小时，万达体育第二次下调股票发行数量，由此前的2800万份缩减至2380万份，发行价也确定为每股8美元，拟融资金额降为1.9亿美元。
而上市之后，万达体育股价即以6美元破发开盘，相较8美元的发行价下跌25%。盘中股价震荡下探，并且在盘末大幅跳水，最终收盘报5.16美元，跌幅达35.5%。
以开盘价6美元计算，万达体育实际融资额仅为1.43亿美元。从最初预计的最高融资金额5.75亿美元，到开盘时实际融资的1.43亿美元，累计缩水75%。而万达体育市值也从开盘时的11.27亿美元降至收盘后的7.3亿美元，一夜间市值蒸发近4亿美元。
这还没完。在万达体育股票开始交易之后不久，竟然出现了中国股民中签的股份大于申购股份这样的非常规现象。
有通过富途证券打新万达体育的用户在富途牛牛社区反馈，自己“明明只操作申购了100股，却中签165股”。还有用户申购300股，却中签330股。根据股票打新规则和投资常识，假设投资者申购100股，由于中签率的高低，一般仅会中签几十股，甚至没有中签，但中签获配上限绝不会超过投资者自主申购的股数。但此后富途证券工作人员在用户微信群中做出回应，承认富途证券系统出现问题。
在经过一个双休日的休整之后，美国当地时间7月29日，万达体育在新一周的交易日开盘表现抢眼，一度上涨超过6%。但随后又持续下跌，盘中股价一度最低触及4.67美元，较发行价近乎腰斩。最终收报5.01美元，跌2.91%，相较于8美元的IPO发行价已经跌去37.5%。当前市值“仅”为7.1亿美元。
上市之后两个交易日股价就下跌近40%，这恐怕与王健林4年前收购盈方时的愿景有所落差。
2014年9月，当万达得知盈方当时的母公司桥点资本（Bridgepoint）有意出售盈方的消息时，就开始着手准备其海外投资史上的第一次公开竞标。在万达集团董事长王健林看来，盈方这种拥有国际赛事产权以及出售转播权的体育产业上游组织，才是体育产业真正的赢家。
作为当时全球第二大体育营销公司，也是全球最大的体育媒体制作及转播公司之一，盈方手中有很多非常有价值的赛事版权，其中包括2018、2022两届国际足联世界杯。该公司当时所拥有版权的日均转播赛事超过10个（包括20个世界冠军级赛事），涵盖25个体育项目，在足球和冬季运动领域全球排名第一。
从盈方当时的财务角度来看，十年来每年10%左右的增长率、非常稳定的现金流、2014年超过8亿欧元的收入以及不到15倍的市盈率都让盈方成为一块地地道道的“香饽饽”，这也是当时与万达一起竞争的买家还有11个之多的原因之一。最终，2015年2月，万达在与其他11个竞标者的竞争中胜出，以10.5亿欧元的价格完成对盈方68.2%的股份收购，成为其控股股东。
▲作为上市三大核心资产之一，盈方之于万达体育的地位不言而喻。
2019年1月，万达体育赴美IPO的消息传出。6月8日，万达体育正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请文件。从SEC公布的万达体育招股书中可以看出，盈方作为万达体育上市的三大核心资产之一（另外两大是世界铁人公司和万达体育中国），在万达体育整体业务中扮演了举足轻重的角色。
万达体育以“自己是否是IP的版权持有方”主要将其业务分为三大版块：①大众参与性运动（万达体育的自有IP）；②观赏性运动（仅代理IP的版权）；③媒体制作及服务（主要为前二者提供支持性服务）。
▲盈方所涉及的业务营收在万达体育总营收中占据了大头。
根据招股书中披露的财务数据，在过去的三年（2016-2018）中，观赏性运动营收大概占据了万达体育总营收的半壁江山。而观赏性运动的主要收入来源，就是盈方所代理的体育版权。因此，盈方之于万达体育的地位不言而喻。
然而，尽管盈方此次卷入的欺诈事件从规模和性质的恶劣性都远不能和暴风收购MPS的遭遇相比，但一向被认为收购过程极为谨慎专业的万达，也遇到这样的问题，不得不给其他有意体育版权及营销市场的中国公司再敲一响警钟。
未来盈方如何从这次的风波中走出？德国足协是否会因此中断与盈方的合作？风波是否会影响到盈方未来与其他版权主的合作？资本市场对此的反应会如何？万达体育的股票会不会继续下跌？懒熊体育将对此事持续关注。
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