职业球队的估值已经达到顶峰了吗？
就现在而言，这是一个被历史经验不断回答过的古老问题：不，还没有。但随着职业大联盟球队所有权的成本急剧飙升，现如今存在着一个真正的难题，就是找出可以为此支付可能达到或超过10亿美元的买主。
“随着体育组织价值的不断攀升，能够负担得起这一开销的个体人数将会越来越少，”自20世纪90年代末以来一直为团队销售提供建议的萨尔·加拉蒂奥特（Sal Galatioto）表示，“最后，所有权结构可能必须修改，以允许资产价值继续强劲上行。”
事实上，今年夏天，NFL曾邀请金融公司到联盟办公室提供有关所有权结构变化的想法。上个月，美国橄榄球大联盟已经取消了几十年来的交叉所有权禁令，该禁令曾阻止了NFL市场中的NBA、NHL和MLB所有者在另一个市场上购买NFL球队。
当卡罗莱纳黑豹队在1月份进入市场时，对它的传闻估值仍为30亿美元，甚至更高。多名消息人士称，黑豹队老板杰里·理查森（Jerry Richardson）坚持这个数字，并且他的投资银行在这个过程的早期也重复了这一数字，考虑到两支NBA球队（布鲁克林篮网队和休斯顿火箭队）近期的估值或者售价为22亿美元，30亿美元似乎是合乎逻辑的。
然而，黑豹队最终以22.75亿美元的价格被卖给了大卫·泰珀（David Tepper），而一些市场观察人士认为，由于对于球队的竞争没有那么的激烈，联盟很幸运可以以这个价格售出球队。在当时有的三个竞标者里，其中两个还在挣扎着凑齐钱款。而泰珀是一个亿万富翁，联盟通过他所持有的匹兹堡钢人队的股份知道了他。如果泰珀放弃竞标（事实上他也差点就这么做了），联盟可能会需要决定，是否批准一个勉强能凑齐购价的买主。
根据Sports Business Journal的研究，从2000年到2014年间，四个联赛中平均每年会出售五支球队。从2015年到今年，这四年间一共有九支被出售。出售节奏放缓的部分原因是球队的业务状况有所改善，所以老板卖出球队的理由较少。另外也是因为随着球队价格的上涨，寻找合适的买家比过去更难了。
罗布·蒂利斯（Rob Tilliss）是体育投资银行Inner Circle Sports的创始人，也是黑豹队投标人之一艾伦·凯斯滕鲍姆（Alan Kestenbaum）的顾问。 他比许多同行更看好市场上有足够的资本来面对价格上涨的局势。“就富豪们而言，在不同的领域里仍有大量的财富——科技，私募股权，对冲基金，”他说。 “有人预见到蒂尔曼·弗提塔（Tilman Fertitta）的出资了吗？并没有。”弗提塔，一位餐馆大亨，去年以22亿美元收购了火箭队。
蒂利斯的同事史蒂夫·霍洛维茨（Steve Horowitz）在曼哈顿市中城办公室接受采访时说：“在我看来，每个人都认为球队的估值已经狂飙不止。但是当你追踪球队估值和媒体版权的时候——MLS除外——没有理由让这些球队以400多万美元的价格交易掉。如果你看看其他联盟的话，NBA就提高了他们的电视版权合同。这并不是漫天要价；NFL的情况也是如此。”
三井住友银行的放款人吉姆·温斯坦（Jim Weinstein）在其长达数十年的职业生涯中曾一度为大量体育收购贷款放款，但现在已不再是这样了。他和霍洛维茨的看法就不相同。
“自从快船以20亿美元被收购以来，在球队估值中几乎没有现金流量的标准，”他说，“唯一的估值标准似乎就是联盟中最后一支球队被交易的价格。”
事实上，尽管MLS联盟没有顶级流量的媒体版权交易，MLS球队估值飙升的部分原因，似乎是其他职业体育球队中的天价，让买家开始考虑像足球这样的替代投资。
即使霍洛维茨的看法是正确的，并且其估值在数字上是合理的，但随着更多媒体收入和博彩收入的涌入，这也会引发更多的问题。这意味着经济将证明更高的价格也是合理的。但谁又能开出一张数十亿美元的支票呢？
最简单的一步是放开对于借贷的限制。NFL允许每队3.5亿美元，将这个数额翻倍或者翻三倍可能会进一步抬高球队的收购价格。MLB的债务规则与球队的现金流量挂钩，而NHL的债务规则则基于球队的估值。
对估值是否达到顶峰的真正考验，应该是西雅图海鹰队的预期销售。尽管已故老板保罗·艾伦（Paul Allen）的遗产中并没有说明俱乐部是否会被投放到市场，但假设它已经投放市场，它的估值应该远远超过黑豹队。充满活力的西雅图市场是主要科技公司的所在地。
但怀疑论者仍然存在。30亿美元的价格意味着买方需要至少支付26.5亿美元。根据NFL规则，收购者必须至少支付其中的30％，因此买家至少需要支付7.95亿美元。但这样就需要由有限合伙人填补剩余的70％，这显然是不现实的。虽然有限合伙人可以支付一定的金额，但他们在管理球队方面连发言权都没有，期望着从他们筹集近20亿美元几乎是不可能的。
“很难筹集到那么多有限合伙人资金。”霍洛维茨说。
因此，这意味着海鹰队的买家有可能要支付掉30亿美元价格中的一半。很少有人会有这样的财力。
如果不选择提高债务上限，那么联盟还可以允许由普通合伙人和有限合伙人共同拥有球队所有权。他们还可以提高允许的有限合伙人数量（NFL的限制为25），并允许有限合伙人在以前不被允许的情况下为他们的投资提供资金。
然而，如果没有采取这些措施，又要求买家开出10位数的支票，很难想象球队的估值会继续抬高了。
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声明：本文为懒熊体育编译自Sports Business Journal，原文作者为Daniel Kaplan。
