获5亿投资估值超33亿，361度童装业务成资本宠儿？

2018-11-13大公司刘南琦

11月9日，361度（HK1361）发布公告称，诸暨盈实创加股权投资合伙企业（有限合伙），通过认购额外注册资本方式，收购诸暨市三六一度童装有限公司（以下简称“诸暨市三六一度童装”）约14.93%股权，总价为5亿元人民币。将分为两次各1.75亿的初始投资和1.5亿其后投资，在2019年9月10日前支付完毕。

根据本次交易公布的对价，诸暨市三六一度童装估值约为33.49亿人民币——截至2018年11月12日收盘，361度股价上涨4.3%至1.94港元，市值为40.11亿港币，按当日汇率这算，约为35.67亿人民币。而2018年上半年，童装业务占361度总营收的12.1%。

也就是说，361度童装这次交易的估值与当下361度上市公司市值整体相当，达到了94%左右。

根据公告信息，2018年9月10日成立的诸暨市三六一度童装，将通过重组和转让，成为361度集团童装业务的控股公司，逐步成为361度集团童装业务的运营实体。工商信息显示，诸暨市三六一度目前仍由三六一度（香港）投资有限公司100%持股，本次认购完成后，诸暨市三六一度将由361度集团占股85.07%、诸暨盈实创加股权投资合伙企业（有限合伙）占股14.93%，并成为361度集团间接非全资附属公司，双方财务业绩将合并。诸暨市三六一度的注册地为浙江省诸暨市，企业法人为361°集团执行董事兼总裁丁伍号。

本次公告还披露了一些361度童装的具体经营数据，2016年和2017年，361度童装业务的税前分别为1.95亿和1.69亿人民币，税后净利分别为1.59亿和1.21亿。

截至11月12日收盘，361度的动态市盈率为6.87倍，静态市盈率为7.41倍。而若以诸暨市三六一度童装35.67亿的交易估值计算，其分别是2016、2017两年361度童装业务净利润的约22.43倍和约29.48倍。

综合财报数据，361度童装业务的营收从2016年的6.51亿上升至2017年的7.12亿，童装业务的净利总额和净利率均出现了下滑，但这部分业务的整体利润依然非常可观。在2016和2017年，整个361度上市公司的净利不过8%出头，而童装业务的净利则分别为24.5%和17.1%。

事实上，进入2018年，童装这项361度发展了近10年的业务，依然展示出了巨大的发展空间。2018年上半年，361度童装业务增长18.8%至3.65亿元，销售点共1783个，且平均批发价增加了11.8%。

市场对于童装业务的认可，或许是促成本次交易的一项重要因素。

作为本次认购的主体，诸暨盈实创加股权投资合伙企业（以下简称“诸暨盈实创加”）注册于2018年10月9日，从时间上看，成立在诸暨市三六一度注册一个月之后，其股东分别为诸暨创加投资有限公司（以下简称“诸暨创加”）和浙江盈实股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“浙江盈实”）。前者由诸暨市国有资产经营有限公司间接100%控股，诸暨市国有资产经营有限公司是浙江省绍兴市诸暨市的国有独资企业，诸暨市国有资产监督管理委员会是发行人的唯一出资人和实际控制人。其目标定位“四个”平台：实现政府发展战略的产业投资平台、满足社会公共需求的开发建设平台、维护国有资产保值增值的资本运作平台、培育新兴产业发展的创新创业平台。

而浙江盈实前身为浙江盈实金沙江股权投资基金，根据企查查上的介绍，“是一家专业的地方政府产业基金管理人企业”。其官网显示，基金的定位为“一、为优质项目寻找产业基地，助推地方政府产业升级。二、协助政府平台设立产业引导基金，通过产业基金为当地引进优质项目资源。”值得一提的是，浙江盈实曾参与过运动品牌荷马体育落户绍兴柯桥项目。

可以看到，此次投资诸暨市三六一度的投资方，具有明显的地方政府背景。事实上，这也不是361度集团第一次同诸暨发生关系。

诸暨市位于浙江省中部偏北，是绍兴市下属的县级市，现居中国中小城市综合实力百强县市排名第14位、全国县域经济竞争力百强县市排名第7位。这个城镇常住居民人均可支配收入53547元的地方，将新城的开发视为下一个重要的发展计划。而此次投资方诸暨创加的背后，就有诸暨市新城投资开发有限公司的身影。

今年8月，361°童装项目落户诸暨市经济开发区的签约仪式举行，绍兴市委常委、诸暨市委书记徐良平，361°（中国）有限公司总裁丁伍号，华创融盛展示（北京）有限公司总裁范庆龙，盈实股权投资基金管理合伙企业执行事务合伙人胡钢，及诸暨市领导宣方乐、金立耿等领导出席。