总部位于新加坡的MMA综合格斗赛事ONE Championship，已经运营有7年时间。像大多数MMA赛事一样，ONE是一家私营企业，我们可能难探查到它的财务状况。
▲最近发现的文件记录了ONE自2011年首次亮相以来的财务报告。
近日，彭博社记者纳什（John Nash）发布了由新加坡会计与企业管制局提交的ONE2015-2017官方财务报表，并深入了解了ONE的财务状况。
据纳什得到的数据显示，ONE的营业收入低于人们对ONE预期的收入，2015 - 2017年ONE的亏损持续不断地增长，到2017年的累计总亏损近9300万新币。
除了纳什的记录外，福布斯记者Paul Gift收集了ONE从2011年到2014年的财报，并添加到纳什得到的数据中。
与纳什得到的数据类似，由于ONE是一家总部位于新加坡的公司，所有财务相关数据都是以新加坡元进行的报告。在撰写本文时，以当前汇率换算为美元，1新加坡元=0.7247美元。
与纳什调查的结果相吻合，Group One Holdings PTE LTD在2016-2017年间成立了两家全资子公司，One China Pte Ltd于2016年成立，One Warrior Series Pte Ltd于2017年成立。而ONE Championship是Group One Holdings PTE LTD的注册商标。
在2015年及以前，Group One完全由ONE Championship代表，2016-2017年，ONE Championship依然在Group One占据大部分的收入和支出，以Group One公司将以“ONE”来代替。
收入与置换
在审查ONE的财务报告时，我们能够看到最显眼的是2018年5月写着“年收入1亿迫在眉睫”的报告，这个报告的内容会让人感到困惑。根据ONE2017年的的财务报告，他们到2018年底财政收入如果想突破1亿新加坡元，则需要增长503%。如果参考美元，则需要增长733％。
虽然ONE的财政收入随着时间的推移呈上升趋势，但根据ONE的财务报告，财政收入“置换”的比重越来越多，其中“涉及广告和版权交换，部分涉及其他产品和服务“。
▲Group One总收入百分比（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。[ 作者注：由于ONE在2011年只举办过一次活动，大部分图表将从2012年开始计算。其中一张显示财政收入的图表增长将于2013年开始。]
ONE的置换交易从2012年0%的占比到2017年，5年间猛增至64.8%，而门票销售和赞助比例均下降。
如果我们以置换交易为目标，并仅考虑现金收入，那么2017年ONE的收入为580万新元，而且自2015年以来，这些非置换收入趋于平缓。
▲Group One财政收入（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
2011年美国国税局指出，公司年终财政总收入必须包含商品市场价或来自置换交易的服务。
在MMA中，国际搏击联盟（IFL）的财务报告曾有过置换交易。根据2006年IFL与福克斯体育达成的协议，协议约定无需支付分销费，来播放其MMA内容。IFL将该交易视为置换交易，确认电视转播权收入为137.5万美元，其收入成本为137.5万美元，从利润和现金流的角度来看，收入基本上等于零。在与会计师协商后，它后来重申其2006年的10K计划，基本上取消了收费，将电视转播权收入和分销费归为0美元。
有时，公司通过置换交易可以积累信贷或“交易美元”。《会计杂志》将具有高报销成本、过剩库存或产能、季节性波动、有着新产品和服务等词语用来形容采用置换交易的公司。
而ONE或许是比赛上座率不足而考虑通过这种方式来提高上座率，同时，ONE也有可能通过增加广告及置换交易作为一种推广ONE championship的手段，毕竟这家公司还非常年轻。
而最近，记者纳什透露，他不确定ONE现在在做这样的事，不过他听说ONE会给那些曾和ONE有过合作的人比赛的门票。
ONE的CEO查特里·西尤堂（Chatri Sityodtong）则在公开声明中回应了ONE存在超额座位，并指出：“我们的场馆绝对座无虚席。格斗爱好者会来看我们的比赛，赛场是满的。我们还得到了当地政府的支持，最重要的是我们得到了粉丝的支持。“
然而，在MMA中，像这样的夸张和炒作并不少见。美国格斗赛事《WSOF 34》于2016年举办的纽约跨年活动入场门票也宣称售罄。从技术层面来看门票确实售罄，但事实上有近2/3的门票是免费赠送出去的。
UFC总裁达纳·怀特（Dana White）曾模糊表示过，如果发生这样的事，也非常正常。
但ONE的财务状况令人费解的部分是，如果置换收入是非现金交易，那么为了计算运营中的现金流量，置换收入是需要调整并被移除的。但在审查中，ONE的合并现金流量表似乎没有作出调整。
当然，这不一定是会计的过失，而是置换交易仍然是我们无法探知的一个神秘的部分。也许ONE在重述前以类似于IFL的方式采用了置换交易，或许还附带了有关现金的条款。不过截至目前为止，置换交易这部分尚不清楚。
但是我们清楚的是，作为稳定增收的重要组成部分，置换交易财政总收入占比在短短5年时间从0%增加到近2/3，如果想要真正了解ONE过去和现在的财政状况，必须了解他们的置换交易。目前，ONE官方还未对置换交易的相关问题作出回应。
增长和利润
此前，有传言称ONE将进行首次公开募股，而对于盈利为负的公司，有几个传统的衡量标准：收入增长和利润率。
▲Group One收入增长率（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
一般来说，公司的收入增长率会随着规模的扩大而下降，ONE的收入呈现负增长趋势符合常理。但是，对于一个宣称自己估值10亿美元的公司来说，2017年收入增长率仅为29％是令人惊讶的，10亿美元是2017年ONE总收入的83倍（以美元计算），是置换交易收入的237倍（以美元计算）。由于我们无法确切知道置换交易收入是多少，但是我们可以看到非置换交易收入在2017年下降了4%。这实际上很大程度上反映了ONE的现金交易增长基本在近一年的运营中停滞不前。
将费用纳入组合中，ONE的财务报告中并没有明确标注利润，没有明确显示其财务记录的利润，因此我计算毛利率为毛利润除以收入和营业利润率作为税前亏损除以收入。因此接下来将用以下两个公式计算毛利率（毛利率=毛利润/收入）和营业利润率（营业利润率=税前亏损/收入）。
▲Group One利润（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
根据以上计算，ONE营业利润率虽然呈现负值且偏高，但仍在去年MMA赛事的范围内。不过，对于价值10亿美元的公司来说，ONE毛利率却出乎意料的低。经过早期的改善，过去三年（2015-2017），毛利率已经趋于平稳到达0％左右。
高估值公司的营业利润率为负的情况并不少见，但出售商品的可观利润往往与服务（即毛利）相互匹配，ONE似乎并不符合这一点。根据以上Group One利润图表显示，自2015年以来，在这些直接成本上，促销活动基本能够实现收支平衡。但是，运营业务和拓展客户其他成本仍在增加（例如，营销费用，员工工资，办公室租赁，专业咨询费等）。
那么，ONE和UFC真的是垄断MMA赛事的两大巨头吗？至少ONE似乎并不是。
ONE看起来更像是一个早期成长阶段的公司，其过去的财务指标似乎并不具有十足的说服力（特别是还有神秘的置换交易的存在），那么ONE的投资人会为什么买单呢？
这些投资者不会是两年前通过支持MMA进行首次公开募股将赛事变为廉价股票的人。
在ONE最近一轮融资中，领投方红杉资本对ONE的要求可能并不是让其成为黄金项目，他们只需要通过精准计算让ONE随着时间的推移占据MMA赛事中的优势地位。其他投资方Sequoia Capital（印度）是风险投资融资的精英公司，他们投资前基本可以肯定已经做过详尽的市场调查。
在纳什的文章发布后不久，西尤堂开通了Facebook和网站博客账号，红杉资本和其他投资方都在赌ONE能够增长。话题覆盖率，话题讨论频率和参与度是成功的最重要因素，ONE获得最高电视收视率的指标还有，播出时间，播出路径，社媒对ONE的印象和社媒观点等。
如果传统的财务指标还没有达到要求，那么这些指标可能会被首先拿来参考，但最终还是需要将将这些数据落地变现。根据ONE2017年的财报，每场比赛的门票收入并没有随着粉丝兴趣的提升而一同增长。
▲Group One门票收入，赞助收入和置换交易收入（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
增长的话题覆盖率，话题讨论频率和参与度表明，有更多人希望看到ONE节目或者是愿意为体验支付更多费用。虽然赞助收入相较ONE早期有所提高，但自2014年以来，门票收入呈现下降趋势或与过去持平。
自ONE早期开始，有哪些数据显示出持续增长呢？当然是置换交易。虽然按次付费观看服务的收入也持续增长，但是2017年每场演出仅收费5200新元（约合3768美元） ，这方面的收入相对来说仍没有什么分量。
▲Group One广播及按次付费观看服务（PPV）收入（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
因此，回过头从ONE收入增长的时候开始来看，虽然不像置换交易收入那样高，但ONE多年来每次活动的收入都在不断提高。PPV收入在2015年有小幅下降。
▲Group One赛事收入（2012-2017；资料来源：ONE Championship财务报表）。
最近，西尤堂在Facebook表示，希望通过酒店的发展来解释ONE的财务表现：“一家初创的全球连锁酒店必须投入数十亿美元才能开始为了保证最大房源利用率而向客人收取高额房价。”
此外，西尤堂还曾在Facebook发表过有关“规模化”概念的文章。他将全球体育媒体资产与科技媒体业务相结合，并将规模描述为“巨额利润，巨额投资回报和巨额现金流”。根据其最近发现的财务记录，ONE在2017年似乎还未达到这样的水平，我们能够看到ONE的利润率和现金流量从2012年的-770万新币增加到去年的-3410万新币。
毫无疑问，ONE的投资者坚信，未来，公司一定不会是现在的财务业绩。当Facebook估值为10亿美元时，Instagram还没有开始盈利。在搏击领域，Premier Boxing Champions (PBC)创始人Haymon表示，他们在营销方面投入大量资金，并且连年亏损。但PBC仍在继续经营，最近还与Showtime和福克斯体育签订了多年协议，每年协议总价值超过1.2亿美元。
OTT流媒体服务平台DAZN最近在搏击市场投入了大量资金，从服装到游戏，健身房，从电子竞技到能量饮料，西尤堂似乎想要开放各种现金流业务。
据西尤堂透露，ONE应该会今年年底之前与美国电视台达成协议。凭借这一协议，2018年的ONE将有1.66亿美元注入，而现在是推ONE的好时候。最近，ONE签下了前UFC和Bellator轻量级冠军埃迪·阿尔瓦雷斯（Eddie Alvarez），交易据称达到8位数，ONE已经开始行动了。阿尔瓦雷斯还表示，他不会是在接下来的一个月左右时间里，签下的最后一位重磅自由球员。
据称一位投资基金经理曾将Haymon PBC的数亿美元投资称为“ 被低估的看涨期权，具有高风险但回报率很高”。
此前，一位投资基金经理曾将对Haymon的PBC数亿美元的投资称为，被低估的看涨期权，投资具有高风险但同时具有高回报。这可能也是对ONE最完美描述。
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声明：本文为懒熊体育编译自《福布斯》（Fores），原文作者为Paul Gift。
