过去很长一段时间里，体育投资人Chou都保持着这样一个工作节奏：早上十点，买一杯美式咖啡，坐在办公室里和体育创业者进行深度交流。

如今他的习惯正在发生改变，“能看的体育项目变少了，现在一个月深度地聊的项目只有8-10个，而去年一星期就有8个左右。”

另一位投资人向懒熊体育透露，在一个涉及TMT、医疗、人工智能等行业的CEO的培训班上，上课的氛围低调了许多，要知道，在资本大环境比较好的时候，融资比较顺利的创业者们话很多，很愿意表达，上课氛围也比较活跃。

关于资本寒冬的话题讨论已久。最近一次引发热议是在8月底，金沙江创投合伙人朱啸虎在一次演讲中提到：“今年投资人的出手速度比去年要慢很多，尤其是夏天很多投资人都在休假。”有人调侃说：在全世界的知名景点，都能遇到休假中的中国VC。

“寒冬”和“休假”已经是当下的主流了吗？

关注体育的投资人们并不这么看，晨兴资本副总裁张博对懒熊体育说：“大家说资本寒冬，事实上我们看的体育项目数在增加。我对资本寒冬的理解是科技周期和经济周期下行的叠加效应，实体经济是一方面，另一方面是移动互联网这波大潮已经过去，人工智能、VR、AR等投资热潮还没到，从pc端，到移动端，再到下一个投资热潮，这是科技周期的变化。”

熠帆资本董事长吴品磊认为，所谓的“资本寒冬”是去伪求真，“之前投资热回到正常状态而已。体育产业还在早期，目前相对冷静的状态是行业历经的一个正常现象。”

另有投资人告诉懒熊体育，休假现象确实存在，但暑期和圣诞节本来就是投资人大规模休假的两个时间点，只不过前两年不正常的投资热潮导致他们都没有时间休假了。

大的环境正在趋于冷静，这是一个共识。和呱噪的前两年相比，体育产业变得有些安静，这或与整个产业的布局进程有关。

动域资本合伙人谢立治在今年9月的创业邦体育专项DEMO DAY上表示：“从最初的抢赛道，到关注流量入口，到关注现金流，投资的关注趋势在变。其中C轮的项目越来越多，天使轮几乎看不到。这说明过去几年已经完成了抢流量入口的工作。跑步、篮球、足球、健身，这些领域大的格局已经形成。”

▲懒熊体育统计的从2015年1月-2016年8月体育创投融资次数。

懒熊体育的统计数据上也提供了一个佐证，今年3月之后，每月体育创投的数据比较稳定，没有出现太大的增长或者下降。

为了更好地了解当下的体育创投环境，懒熊体育找到多家投资机构，从天使投资、VC、PE、上市公司等多个资方角度，聊了聊对体育产业投融资现状的看法。

以下是几个核心观点：

• 去年看的项目多，今年看的相对少了，但看的创业项目种类在增多；

• 去年互联网+体育的项目很多，但同质化严重，今年主要看偏线下的项目，如培训、经纪、营销等；

• 体育早期投资的频率不减，B轮、C轮后的头部项目估值变得更高；

• 好项目已被瓜分，新增的好项目不多；

• 缺少TMT等行业的跨界人才，人才涌入的速度没有预想的快；
  

• 更关注有现金流的项目，关心项目的自我生存和造血能力，对烧钱的项目很谨慎；

• 体育和互联网结合的项目绕不开BAT，目前BAT的动作还很小，说明产业刚起来；
  

懒熊体育摘取了其中6位投资人的具体观点：

元迅基金创始合伙人徐李：体育创业种类开始出现多样性

▲元迅基金公布的2016年投资的部分体育项目，表中的金额是元迅投资的金额。

大家都说现在是资本寒冬，但我认为之前两年是资本过热的现象，只是现在开始趋于冷静了，我们是专注于体育的早期基金，一个明显的感受是去年互联网+体育的项目很多，订场、约教练，还有细分领域的健身、跑步、足球等，基本都是偏互联网工具或者社交的项目。

今年看的项目就相对偏线下和传统，包括体育经纪、培训、体能训练、康复、体育营销等。看的项目相对少了，但偏线下的项目种类更多，看的范围更广了，互联网项目相对来说同质化比较严重。

从区域来看，体育创业可谓遍地开花，很多创业者都在本地积累了经验和资源，由于互联网信息的畅通，大家对行业的理解和对未来的判断差距不大，同时体育创业的种类多样性开始出现，他们具备一定的造血能力，变现路径相对清晰。

当资本趋于冷静后，创业回归本质，过去很多业内人士不敢出来，因为他们感觉创业必须就是互联网＋，O2O，但是现在他们看清楚了，体育的本质没有变，变的是工具和手段，而且他们的能力和资源都是无法替代的优势，所以今年可以看到很多业内人士出来创业。

从投资角度看，有人会问偏线下的项目是不是爆发性不强？回报率低？

首先，目前体育产业不是能靠互联网手段解决的，互联网项目爆发性强相应的死亡率也高，但是线下很多项目，像做赛事运营、培训等，这些项目可能扩张起来慢，但稳定性好，因为他们给消费者创造了真正的价值。另外，我们不能从静止的时间去判断，比如培训公司不可能永远是传统的培训方式，随着和互联网的结合，人工智能、VR等技术的成熟，这部分的想象空间也很大。

资本趋冷后，资金会更加集中在头部资源，比如C轮后的项目估值会更高，像目前的懂球帝、Keep、咕咚，对早期的投资不受太大影响，我们今年基本是一个月投一个项目，看的项目虽然比去年减少，投资速度反而在增加。早期的的创业者也要谨慎，资方对你的要求和估值都会更苛刻，要注意手里的弹药。

体育创业有个共性是，体育创业者绝大多数是狂热的体育爱好者，有激情，但也有弊端，一是容易把自己的需求放大成多数人的需求，二是花很多时间在自己的业余爱好上，对公司的投入不够。

熠帆资本董事长吴品磊：纯互联网项目不适合目前的体育产业

▲熠帆资本公布的参与投资的体育项目。

我们不止看体育类的，还看高科技、文化产业等。现在大概每周见3-4个体育创业者，之前一周可能看十几个。我在今年6月感觉关于体育的讨论开始减少，和相关机构的电话频率也少了。

所谓的资本寒冬是去伪求真，之前投资热回到正常状态而已。体育产业还在早期，目前相对冷静的状态是行业历经的一个正常现象。

投资机构普遍从2015年开始关注体育产业，涌现出的好项目已经被瓜分，新增的好项目不多，人才涌入的速度没有预想的快，有点资产荒的感觉；另一方面，经过一年多的尝试，大家也在调整投资思路，处于观察期。

体育产业比较注重线下，我们之前投的培训公司、转播公司、媒体等都是属于体育服务业，我们看互联网项目还是较少，从本质看，互联网提高了生产效率，解决了资源优化配置问题，电商能兴起是因为解决了制造业产能过剩问题，点餐平台能兴起是因为餐饮店数量供大于求，他们要依靠平台获得更多客源。

目前的互联网项目几乎都绕不开BAT，如果说他们的动作目前还是很小，说明这个产业还是刚刚在起来，体育的互联网项目是否有足够壁垒，足够清晰的商业模式是关键，否则可能在你起来之前就被他们吞了，比如，很多一开始走小而美路线的互联网项目，一旦进入c轮，几乎逃不过BAT三座大山。

现在的体育产业，基础设施（场地等）不全，像北京的场地供不应求，他就不太需要订场软件，而且用户也可以绕开平台，另一方面跨行业人才进来还不是很明显，所以单纯的做互联网项目我认为还是比较超前，进入C轮的互联网体育公司的商业模式就尤为关注。

资本寒冬后，投资机构更加关注有现金流，有造血能力的公司，创业者心态变化是有的，原来是C轮考虑盈利模式，但现在可能是B轮，甚至是A轮，绝大多数创业项目还得接受估值打个折，毕竟活下来比什么都重要，估值可以在下轮的时候修复。

体育产业刚起来，相比别的行业，某些方面还是弱一些，比如团队普遍在融资进度，估值及期权池建立等还是弱一些，目前也没有专业孵化器，创业营等。

长期来看，大家对体育产业还是会重点关注，我们现在关注有特色的体育装备制造业、体育旅游、赛事及境外资产等。

老鹰基金创始合伙人刘小鹰：对烧钱的项目保持谨慎

▲老鹰基金公布的2016年参与投资的体育项目。

老鹰基金是一家专注移动互联网和科技创新的早期投资机构，我们主要关注消费升级、核心技术、大数据，文化体育和泛娱乐等方向的创业项目，虽然没有刻意布局体育产业的投资，但目前累计投资的项目已经有10多个。

从投的领域来看，主要投了跑步、骑行和滑雪，这三项在国外也是最流行的全民运动，体育产业是属于消费升级，天然的线上线下结合，跑步虽然很大众化，但专业跑者就很讲究了，对赛事、装备等都有需求，骑行产业链也很丰富，像智能单车、智能配件、装备和服饰等，滑雪装备也不少，运动领域很多，我们不是每个细分领域都会投，像排球、高尔夫等，从受众、市场规模等趋势来看，感觉还不够大。

我们有一套自己的投资法则，对项目有个打分系统，根据打分系统再进行评级，根据不同级别的项目匹配不同的投资策略。关于项目的营收，我们会问清什么时候能产生现金流或开始赚钱，比较关心项目的自我生存能力，希望他们能尽可能早的做到收支平衡，如果是烧钱的项目，资本市场的认可和项目的融资能力就很关键，这方面我们很谨慎。

我们对创业者有三个特定问题，第一是投你之后的三年，预计每一年估值可以增长多少倍，早期投资理想值平均要翻三倍，或者每半年翻一倍也好，做互联网早期风险投资的，项目短期盈利很难，投资人主要靠项目升值再通过股权变现或退出获利。第二，项目针对的细分市场是否足够大，是否能达到500亿或者1000亿以上规模，如果市场需要培育，增量市场也可以。前面两个是决定性因素，第三会问项目所处的行业排名，我们要求至少要投细分领域里的前三名，因为是早期，项目通过努力，还是有机会追赶上去成为老大的。

关于资本寒冬，是从去年的二级市场的波动引起的，股灾导致上市公司定增、并购减少，影响后期项目的退出，但对早期的投资影响不大，我们还是按照正常的节奏进行投资，项目的价格相对没有以前贵了。

大家也在说TS撕毁现象，我认为可能是尽调过程中发现了新的问题，也可能是有些机构的钱不够了，最近有些机构新一轮募资没那么顺利，导致前面签的TS没法跟上。我认为投资机构给TS要尽可能严谨和慎重，不要浪费自己和创业者的时间和精力。

体育创业者普遍有个优势，相对比较正能量，热爱运动，身体比较健康，个性上争强好胜，同时也能坚持。

晨兴资本副总裁张博：我们看的体育项目数在增加

▲晨兴资本公布的2016年参与投资的体育项目。

在体育领域，之前主要看IP内容和服务，目前也投了昆仑决和Keep，现在也开始看传媒、数据、经纪等相关的体育公司。

体育产业还是在早期阶段，大家说资本寒冬，事实上我们看的体育项目数在增加。我对资本寒冬的理解是科技周期和经济周期下行的叠加效应，实体经济是一方面，另一方面是移动互联网这波大潮已经过去，人工智能、VR、AR等投资热潮还没到，从pc端，到移动端，再到下一个投资热潮，这是科技周期的变化。

今年各大机构投资的数量少了，对于优质的项目和创业者来说，这样的环境更有利于他们突围，要生存就得靠自己造血。

对体育产业不太好的一点是，体育产业刚起来，商业化程度还不是很高，现在碰到资本寒冬的问题，就得逼自己去商业变现，一大部分的创业者会倒在黎明前的夜晚。

体育作为消费升级是很重要的分支，会长期关注，另外，体育产业相对是长周期的行业，比如体育运动品牌、经纪公司，两三年内是看不到巨头出现的。

跟TMT不太一样的一点，我所接触的体育创业者，共同点是对某个项目拥有热情，创业初衷都是从热爱出发的，而TMT行业是从解决用户痛点出发点。另外，TMT行业的人创新意识更强，跨界更多，体育行业最好结合TMT领域的人，充分的优势互补，这样竞争力会强些。

联想之星投资经理刘澍霖：同质化严重，模式型偏多，技术类偏少

▲联想之星公布的2016年参与投资的体育项目。

我们主要看天使项目，做天使投资，还是要看别人没有关注的领域，体育的热度已经很高了，进入了VC、PE阶段，可能比较好的机会已经过去了，所以我从去年年底到今年6月左右主要看体育，除了体育，也看金融、企业服务等领域，体育可能占三分之一的精力。

天使投资跟VC、PE还是不太一样，主要是看团队、商业模式和大的方向，对业务数据要求并不高，能够自己造血更好。

对天使投资来说，寒冬时候更应该抓住优质的项目，这样等资本环境变好后手里就有储备，项目变少的原因可能也是创业者变少了，他们会考虑该不该在这个时间出来，可能不好拿钱或者拿不到高估值。

今年年初每周可以看10多个体育项目，但现在只有年初的一半了，天使的项目还是挺多，但同质化还是挺严重，模式型的偏多，技术类的偏少。

体育天然的跟消费离得近，离不开线下，线下有各种各样的消费，赛事内容、场地服务、装备等，是个产业链较长的行业。目前政策从上到下的灌输和引导，底层消费升级的推动，所以长期来看体育是非常具有投资价值的，个人觉得纯体育基金覆盖面还是相对窄一些，跟文娱结合会好一些。

相比其他行业，体育创业者是源于爱好，决心和动力更大，但相对来说，体育行业之前太传统，思维模式比较固化。另外，对资源整合的能力要求比较高，比如办个赛事，你得跟赛事执行、消防、交通、体育局等相关部门有较强的沟通协调能力。

动域资本投资经理蔡赴日：A轮之前的早期项目风险较高

▲动域资本公布的2016年参与投资的体育项目。

我们在此前投了20多个项目，现在投资节奏有放缓，市面上新项目其实不少，但是模式独特，具有造血潜能而非一味跟风烧钱的项目少，我们在北京和上海都有团队，每周还是能接触几十个项目。

去年上半年基本把大流量平台都投完了，去年年中二级市场开始出现震荡，一级市场反应会滞后1-2个月，9月开始，TS撕毁的现象开始增多，之后我们策略也开始改变。

现在切交易的项目会比较偏重，没有中间环节了，比如像工具或者社区转化电商，这样的项目看的少了，像电商、培训等项目，有一定营收的，不用去烧钱的项目会看得更多。

总的创投环境来看，今年各大机构投资的数量明显少了，尤其是A轮之前的早期项目，风险较高，另外跟经济大环境有关，募资难度增加，出手更加谨慎，募资能力又跟你之前投的项目回报率有关。

投资方原来跟创业者聊，可能会关注你的用户数，做电商的关注GMV，现在开始更关注你的用户留存，毛利怎么样等，这也是正常现象。

从整个体育产业来看，还没进行充分竞争，还需要野蛮生长。