导语：5月24日晚间，在香港上市的中国运动品牌匹克体育发布公告，宣布可能以协议收购的方式进行私有化，证实了匹克体育“退港回A”的计划确在进行当中。懒熊体育对此进行了分析。
早在5月23日一早，懒熊体育就得到了独家消息，匹克将启动私有化计划，确定将回归A股。
匹克之所以在这一时刻选择私有化回归A股，一方面是港股股价太低，几乎没有多少融资空间，另一方面，中国体育产业的升级和爆发，无疑将给国产运动品牌更大的想象空间。据懒熊体育了解，匹克内部很久之前就已开始筹建产业集团，回归A股只是时间问题。
中国目前绝大多数的运动品牌，包括安踏、特步、361度、李宁和中国动向等，都在港股，唯一的例外是贵人鸟。作为A股第一家也是现在唯一的运动品牌，贵人鸟这两年可谓风声水起，他们和虎扑成立体育基金投资体育项目，悄然完成了转型，公司正在向体育产业链延伸。
在估值上，截至5月20日收盘，A股上市的贵人鸟动态市盈率PE为43.39倍，而在港股上市的匹克体育只有9.8倍。如果按照简单的估值横向对比，将来回到A股的匹克体育，在估值上会猛增3倍。目前匹克体育的总市值为45.9亿港元，按照上述估值，回归A股上市的匹克体育或许会超过200亿人民币。
下面两个表格分别给出过去两年匹克体育与贵人鸟的可比财务数据。
截至5月25日收盘，匹克体育收在2.19港元，按今日即期汇率计算为人民币1.85元；贵人鸟今日收于23.48元。贵人鸟股价为匹克体育的12.69倍，而其每股净利润只有匹克的3.08倍，其每股净资产只有匹克的1.9倍。
匹克的港股私有化之路
在美国上市的中概股回归A股是一段时间以来的热门概念。过去一年多来，360、陌陌、当当、汽车之家等境外上市的中国企业纷纷谋求回归，如今匹克回归也是大时代的产物。
但与360，陌陌等美国上市企业私有化不同，从资本市场角度看，港股上市公司私有化退市要比同等的美股上市公司私有化退市复杂得多。香港法律中为了进一步保护中小投资者的利益，规定港股股票私有化退市需要小股东投票通过。具体标准如下：
根据香港证监会对于协议私有化的规定：私有化或资本重组需要得到除大股东及其一致行动人外的中小股东中75%的表决同意；并且除大股东及其一致行动人外的中小股东中不能有多于10%表决反对该议案。
根据匹克最新年报，匹克体育控股股东许景南先生，独立董事吴提高女士，CEO许志华先生与执行董事许志达先生分别通过永声发展有限公司，顶峰集团有限公司和岭辉集团有限公司共持有上市公司股份份额的61.18%。
懒熊体育粗略估算，在没有其他一致行动人的假定下，需要征得剩余38%的中小股东中至少3/4股东的同意，并且把反对票控制在1/10以下，才能确保第一步港股私有化顺利完成。参照曾经以要约收购模式运作过H股私有化退市的A股上市公司经纬纺机历经两年才最终完成私有化的先例，懒熊体育预计，匹克的港股私有化进程，也会面临拉锯谈判和大量的工作。
下一家私有化的会是谁？
既然H股与A股之间套利空间如此之大，既然中国体育产业升级爆发使得市场寄予国产运动装备品牌的想象空间如此美好，那么，我们大胆猜测，继匹克之后，下一个有意愿进行私有化的会是哪家公司呢？
▲H股上的国产体育装备类公司
懒熊认为，如果有除匹克之外的另一家，那么这家企业一定要符合下列标准：
1. 体量不会太大；
2. 与匹克一样，并不受港股资本追捧，长期处于价值洼地；
3. 经营业绩与增长率比较健康，未来有可预期元素。
懒熊体育分析认为，综合各方条件，361度有可能紧随匹克启动私有化计划。
要知道，港股私有化难度很大，涉及众多小股东的利益安抚。另外，私有化之后需要拆除VIE结构。因此，体量大，股东众多且股权结构复杂的公司，如安踏，做同样的事情会面临更大的难度和成本。
在与匹克相同体量的公司里，我们看到了市值53.6亿港币的361度与60.1亿港币的李宁。
懒熊体育研究后发现，匹克和361度的市净率比率均接近1倍，是上述5家公司中市净率最低的，均属于价值洼地型。而安踏体育按17.16元股价和每股净资产3.43元计算，其市净率为5倍，属于受到资金追捧的股票类型。再者，从财务数据来看，361度业绩增长稳健。
上面三张图分别是匹克，361度和安踏体育自在港上市以来的股价月线图。从三张图表的对比，我们可以清楚地看到，匹克与361度并没有受到资本的青睐，其股价在大周期内呈现回落与筑底走势；而受到资金追捧的安踏体育股价明显走出波段上升行情。
据此，我们有理由认为，继匹克后，有机会或有意愿进行私有化的或许是361度。当然，这一切只是猜测。
在本文的最后，懒熊体育要低调地宣布一下，懒熊研究院项目正式启动了。项目首先从在资本市场上公开的公司切入，从公司治理、财务分析、业务模式等更专业的方面关注中国体育产业的核心力量。
同时，我们也欢迎想参与见证中国体育产业崛起的专业人士加入，当然，必须提一句，我们的要求不低，欢迎自荐。简历请发hr@lanxiongsports.com
·END·
声明：配图为受访者提供，版权归其所有，未经授权不得使用。本文为懒熊体育原创，未经同意不得转载或引用。
